日报文章 中国能避开日本式经济泡沫？

【《日本经济新闻》网站8月26日文章】题：中国能避开日本式经济泡沫？(作者三井住友银行顾问西川善文)

世界金融相关人士已经开始关注中国影子银行的走向。中国政府计划通过巧妙收紧资金总量来应对影子银行问题。不过，回顾日本经济泡沫崩溃和美国次级房贷问题，使过热经济实现软着陆确实非常困难。可以说，独特的“中国特色市场经济”正在迎来关键期。

提到总量限制，很多人会想到1990年日本原大藏省实施的总量限制。这被视为日本泡沫经济崩溃的导火索，但了解当时情形的笔者认为，上述政策的目的是实现软着陆，并且暂时取得了一定效果。不过，由于日本过剩资金过度用于房地产投资，而不是设备投资和个人消费，因此后来引发了难以预料的逆回转效果。

中国的影子银行与日本的经济泡沫的确存在相似之处，但巨大差异在于，与日本相比，中国的国土和人口规模更加庞大，而资金正流向地方开发项目。资金并不是像日本那样集中于城市地区的房地产开发，而是可能分散于各种基础设施投资。因此，总量限制导致的逆回转效果如何演变难以判断。同时，地方政府和主要国有企业均在掌控之下，而中央政府也在进行严密监视，这一点也与日本有所不同。

日本的金融政策过去被称为“护送船队方式”，银行给人的印象是完全听从政府的要求，但实际上却未必如此。即使政府要求银行“减少对房地产的融资”，业绩较差的银行也会逃避当局的监管，找出提供融资的方法。

但是，中国可能不会如此。中国有能力把完全听从中央指示的原则渗透到银行终端。在金融政策方面，中国特色的市场经济或许比自由主义经济更有效果。

如果比较上世纪90年代的日本和现在的中国，可以发现中国仍然处于发展阶段，这也是非常明显的差异。虽然说4至6月GDP增长率连续第二个季度出现放缓，但仍然处于发展阶段，居民收入也将增长，这是任何人都承认的事实。除了房地产以外，吸收资金的余地依然很大。

上面是让人乐观看待中国经济前景的因素，但也存在中国特有的不透明的侧面。

其一是中国企业的竞争力问题。中国正减少进口，加快转向国内生产，在这个过程中国有企业起到了核心作用，但产品竞争力并未充分提高。此外还存在工资急剧上升等成本增加因素，因此经营效率低下仍是亟待解决的问题。

此外，还面临城市和农村地区的贫富差距以及民族冲突这一特有问题。在经济持续增长期间，这些社会矛盾会被掩盖，但如果增长放缓，不满可能会爆发。

无论如何，与日本相比，中国经济的规模非常巨大，即使与日本的经济泡沫崩溃比较，也有很多事情难以预测。如果能够实现软着陆，中国对中国特色市场经济将更加自信，作为世界史无前例的中央集权经济大国的存在感也将加强。

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